“全聚德（002186，收盘价27.82元）要投资1.39亿元，在新疆并购3家门店”在昨日（5月18日）公司公布并购方案后，让业内有些摸不着头脑。全聚德展开全国扩展早已多年，但目前绝大部分收益和利润都还来自于北京地区，而北京地区以外的直营店大多正处于亏损状态，“烤鸭”离开了北京就水土不服或许已是业内共识。

既然这样，那公司为何还花上巨资在新疆投资3家门店，而且并购市盈率高达72倍之多？投资1.39亿 持有人85%股权根据全聚德18日公布的公告，全聚德将与新疆君邦投资有限公司（以下全称君邦投资）联合正式成立新的公司——新疆全聚德有限公司有限公司（以下全称新疆全聚德），而新的正式成立的公司除了享有君邦投资旗下的两家全聚德特许加盟店外，还将并购君邦投资下面的天山大饭店，合计3家门店。公司回应，将以1.39亿元投资，持有人新疆全聚德85%的股权，君邦投资以旗下饭店的经营性资产特现金出资，占据新疆全聚德另外15%的股权。值得注意的是，按照全聚德获取的仿真数据，2009年这3家门店的年度总收入为1.23亿元，但3家门店合计构建的净利润只有194.2万元，其中，将要被新疆全聚德并购的天山大饭店2009年净利润堪称亏损264.33万元，另外两家全聚德加盟店一家盈利458.53万元，一家微利68.37 万元。

其所计算出来，全聚德出资1.39亿元并购85%股权，相等于以72倍市盈率并购，要告诉，全聚德目前在二级市场的估值也不过30多倍。事实上，展开全国连锁扩展多年的全聚德至今仍不存在“水土不服”的问题。资料表明，公司主营收益多达91%都来自北京地区，而北京之外的直营店完全都正处于亏损状态。

全聚德2009年年报表明，除了北京和上海盈利外，重庆，长春，青岛，哈尔滨，郑州等地的全聚德门店全部亏损，亏损金额从100多万元到200多万元平均。解决问题水土不服 公司暂不良方“如果不解决问题水土不服问题，全聚德的全国性扩展目标就难以实现。

”一位市场人士告诉他记者。那全聚德此次大手笔投资新疆3家门店，又是怎么考虑到的？全聚德董秘筹办王小姐告诉他 《每日经济新闻》记者，公司并购的这三家门店在新疆持续经营的时间较长，在当地已创建一定的市场影响力，构成了一定的无形资产。

全聚德的并购议案也表明，预计未来10年，这3家门店每年将减少公司营业收入1.8亿元到2亿元，减少净利润1700万元。如何让3家门店从将近200万元的净利润一下跃居至1700万元？“全聚德公司将给3家门店带给较好的管理模式，让3家门店的收益超过预期值。”王小姐的问似乎无法让人信服。全聚德目前已在重庆，长春，青岛等地多次展开试验，也降下了较好的管理模式，但至今仍并未产生盈利。

最后王小姐称之为，为了解决水土不服，公司有可能会在新疆成立鸭养殖基地和物流配送中心，不过这些项目都还在研究辩论中，并无实质性方案。

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